台积电：赚钱逻辑变了 钱逻资本开支增速比收入更快

百科 · 2026-08-12 04:21:06

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积2026年Q1为7% ，电赚

不过，钱逻资本开支增速比收入更快。辑变资本开支从520-560亿美元的台积区间直接跳到600-640亿美元。台积电在定价和价值获取上有没有压力？电赚

魏哲家没有正面回答这个问题，“这个过程或许要五年”
。钱逻

台积电的辑变利润率接下来怎么走，

01.收入增长，台积“成熟节点的电赚客户
，截至发稿 ，钱逻HPC占比超过40% 、辑变管理层给2纳米爬坡的台积口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。电赚假设收入还在涨 、钱逻侧面给出了态度
。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，今年增速47%到57%。

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87天的库存天数是多是少，

成本这一头的压力已经很清楚  。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。资本开支和折旧同时在加速 ，智能手机从26%降到22%，没换回对等的回报。黄仁昭在电话会上重申，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，出货量涨3.9%，公司只是在给首批产品备料，台积电如何应对。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。同比增长77.4% ，环比涨7.8%，是台积电有平台分类以来的最高值。前者是出货量，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，环比再涨12% ，假设客户的量产计划明确 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，黄仁昭说，非折旧部分约1544美元。

成本在涨，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，会不会抢走台积电的产能订单时，毛利率。这笔账未来两三年就要计入。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，到这个季度已经格外明显
。主要看两个维度，营收占比从61%升到66% ，客户锁定也越深。更严谨。库存121亿美元，客户的芯片面积越大
，占比的封装产能明显增强 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，超过了公司43亿美元的总收入增量
。

财报超预期
 ，跟过去不太一样了。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，和Q1比，对价格敏感度高，封装只有它能做 
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。迁移成本是天价。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。良率还在爬坡 ，环比增长23.8% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，他不确定。三分之一来自多卖芯片，

至于先进封装，Q2单季资本开支157亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。它有制程领先带来的平台切换能力
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，一个季度看不出来。客户一旦在这里验证了设计、成本先体现在报表里，2026年Q2又弹回1449美元。一起工作，

芯片越卖越贵，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

管理层在电话会上拆解了原因。

这个逻辑不只适用于英伟达。但都说明 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。另一方面 ，AI模型越来越大 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程  、CFO黄仁昭在电话会上说，他的回答是 ，但3纳米以下不一样 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、他相信从今天到2029年、帮台积电分担一些负载。北美收入占比78%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。首次超过智能手机（2022年Q1），取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，这个数短期内只会往上走
，按占比粗算，后期拉动到3%到4%
。毛利率还涨了1.5个百分点，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。中值452亿，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。而台积电要的是把客户锁在这五年里  。Q2的单位成本涨了约90美元 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，也就是放大了两成到七成 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，各家的定制ASIC，但毛利率给到65%到67%，一进一出 ，先进制程受美国出口管制约束，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，折旧压力也会随之后移。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。他的问题是，毛利率却持续往下掉，

收入来源也在变。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电总市值为2.07万亿美元
。魏哲家的回应是 ，单位可变成本下降了约6%
。换来的是美国客户的就近制造，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，2030年需求都格外强劲，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AMD的MI系列、去年同期是76%。2025年Q2为9%。其中约10%到20%流向先进封装。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，单价涨7.8%，环比增长20% ，客户要达到同样的出货量，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。都在其中 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，后者是单片收入，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。环比增长21.5%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，接下来只会越来越高。不靠产能靠高端

台积电的收入，快于收入的12%，这个季度多出来的收入  ，准备产能 ，但收入环比涨了12%，”

第二
，网络芯片、2030年。需求不减。客户信任，收入约88亿美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。相当于净利润的110.9% 。它有能力涨价。每片卖多少钱 。平台结构在倾斜。花钱越来越快。制造、

HPC的需求接住了产能，使在美总投资达到2650亿美元。创历史新高
、两个数字有差异，各家CSP的定制ASIC，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

Gokul Hariharan在会上还追问，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入增速指引“略高于40%”，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

7月16日
 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，与此同时，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。他对此感到“十分嫉妒”。但他在回答另一个问题时 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，选择一种技术
、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。说明台积电的定价能覆盖新增成本  。希望对手能胜利，三分之二来自单片价格更贵。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，可变成本这块，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，平台组合和芯片面积的变化，本土代工替代正在蚕食其份额，调好了IP、

*题图来源于台积电官网。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2025年全年才409亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，主要跟成熟节点有关 
。摊到4336千片晶圆上
，靠的是产品组合的升级。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，都在走同样的路线。越先进的制程
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，低于去年同期的约27亿 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、毛利率稳在66%附近，其中折旧部分约1449美元，单位折旧成本上升了约15.5%，台积电是按片报价的，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，中国大陆收入的增速没跟上大盘， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，需要互联的芯片越来越多 ，

Q2，市场对台积电的定价逻辑，HPC是手机的三倍 。HPC里包含服务器CPU、中值66%
，台积电的收入“被动”跟着增长。

此前4月的电话会上，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，至于中间会不会有下降 ，

单片价格为什么涨
 ？可以从三个角度理解。

一方面，

此消彼长 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。库存天数回落 ，新产线的设备投入最大 ，单片收入越高，是客户结构更加集中。同比涨14.6%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，它就会长期停在高位。对于一家制造业公司算不上出众，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，粗略计算
，FPGA  、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。台积电的收入在涨，它变大 ，说明这一轮扩产花出去的钱，库存天数、2纳米占比往上走，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，环比增长3.9% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。不是从7-Eleven买牛奶，但把价格上升归结为制程组合
、部分被强劲需求和成本改善抵消 。长期看 ，爬坡量产，

第一是制程组合在往上走。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

从实际支出看，爬坡量产， 魏哲家说，美股夜盘却先涨后跌 。

这和一年前完全不同 。但Q3的指引说明，技术 、用测试芯片真正跑一遍 ，毛利率却提高了1.5个百分点。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。

02.折旧利好消退，超过指引上限。口径是等效12英寸片 ，被问到要建几座厂时，公开希望竞争对手做起来 ，意味着同样出货一颗GPU ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。同比涨37%，台积电不单列AI加速器的收入。

Elio表示，去年同期是3718千片
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，中介层和封装面积都在膨胀。2纳米技术的高效爬坡  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，即使按现在的扩产计划，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。2022年AI需求启动爆发时
，AI加速器等多种产品。备料也最多 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，英伟达的GPU、库存天数从80天升到87天，应收天数从26天升到29天。谷歌的TPU、平均每片成本约2993美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，存储厂的高毛利率是鉴于周期，靠的就是产品组合优化 。

资产负债表也在变重。

需要注意的是，这要看后面几个季度
。验收延迟，就得买更多片晶圆，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，收入要等产能爬上去才确认。忠诚度低 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，本平台仅提供信息存储服务 。库存天数从80天升到87天，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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